天下第一倉
中國無路可退
華爾街與歐洲股市衝上雲霄，但中國股市仍然一池死水。
內銀是活火山
歸根結底，中國有其獨特的問題，銀行正是問題的核心，諸如隱藏的壞賬、放貸標準差、過度投資虧本的項目及貨幣供應過度。除非當局着手處理這些棘手的問題，否則股市難以改善，更有可能變差！
假如央行被迫向銀行體系「泵水」，改善貨幣供應狀況，那意味着情況一定很糟糕。內地銀行已變成冒煙的活火山，隨時爆發。終有一天，他們必須面對壞賬風險，縱然犧牲股價，亦要向股票市場抽水，以滿足最低的流動比率要求，許多事情等著要做，甜言蜜語已不管用。
另一邊廂，如果香港銀行與內地銀行有同業拆借業務，又或借錢給質素差的客戶，最終亦會被拖進火山口。美國十年期國債息率由一年前不足一點四釐，抽升至現時兩點六釐，難道香港的利率可以「無動於衷」？加息，加上「收水」，意味香港有麻煩，特別是地產板塊。此外，不要炒賣人民幣，它將會是另一個「受靶」的資產。人民幣匯率一旦下跌，將會跌得好急，你一下子可以失去五年所得，正如債券投資者。
點評蒙牛、莎莎、維他奶
蒙牛以低過其市盈率的作價收購同業雅士利（ 1230），正中我下懷。表面上，是次交易或多或少會攤薄蒙牛股東的權益，但實質促使公司走進快速增長中的嬰兒奶粉市場。海外頂尖的奶粉生產商 Arla和 Danone已經與蒙牛組成合資企業，他們的參與，能確保蒙牛成為一間綜合型的奶粉生產商，奶源供應更廣，品質控制更佳。蒙牛手持的大量現金，正用於擴展業務，我看不到有任何問題！
我喜歡莎莎的業績，即使中國分店還蝕錢。管理層小心翼翼地推動中國業務，一切深思熟慮，因此，我相信假以時日，內地業務會轉虧為盈，成為贏家。公司派息慷慨，而且持有七億五千萬元的淨現金，我們大可安安樂樂，做個耐心的股東。
維他奶是本倉另一隻表現突出的成分股，縱使控制固定成本及流動資金不是一件易事，但維他奶仍交出一份強勁的業績。現時，內地的銷售額只及香港的三分之二，潛力巨大。至於美國市場，佔現時銷售額的八分之一，只要生產問題得到解決，最終可成為維他奶一大收入來源。主要的資本開支在過去兩年發生，現時公司可謂零債務，派息有望回復到以前百分之百的比率，維他奶完全值博，我會趁低吸納！
最後，賣掉你一無所知的 ETF，許多只是龐氏騙局，旨在令基金經理致富，投資，都變得貧窮。
祝君好運！
艾薩 ijsofaer@gmail.com
艾薩 Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。
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