長線一百萬元基金 

天下第一倉

不道德的投資

日前，渣打集團（ 2888）成為沽空兵團「空襲」的目標，我一點也不驚訝，因為我相信，大部分銀行在公布壞賬撥備及資產價值時，皆有所隱瞞！渣打在亞洲、印度及中東都有業務，人們自然預期這裡出現問題，那裡出現問題；但去到要大手沽空它的地步，實在太瘋狂吧！

渣打誤中副車

整件事令我最出奇的是，沽空兵團與其狙擊渣打，何不選擇滙控（ 5）和一眾內銀股，又或者本欄提及過的醜股？渣打一定能生存下來，股價短期或下挫，但最終會反彈。其他被「空襲」的公司卻未必如此幸運！原因很簡單，因為他們公布的數字含糊，有造假之嫌。況且，這些公司的經營模式脆弱，負債高企，管理層又拒絕承認錯誤。部分甚至走出其熟悉的地域和領域，開展新項目，大有可能「爆煲」收場。

那麼，渾水研究（ Muddy Waters）創辦人 Carson Block為何揀中像渣打這一間像樣的公司來沽空呢？似乎，渣打唯一的「罪」是它是一間銀行！作為一間銀行，意味着其賬目即使在最聰明的人眼中，都會是個謎。因此，當有人對銀行賬目提出質疑時，基本上，我們無力跟他爭論，事關銀行的數簿一點也不透明，往往有理說不清！現在，你明白我拒絕沾手銀行股的原因吧。
相反，假如 Carson Block企圖沽空本倉任何一隻股份，我能很快反應過來，準備好資料，向他宣戰。原因是，本倉內的公司都很透明，但銀行、保險、資源及房地產企業卻不必然。或者，在每週專欄的結尾，我都要不厭其煩地說一次，好讓大家緊記這點！

好戲在後頭

在中國，總債務佔了國民生產總值（ GNP）百分之二百三十二，許多企業的負債率超過百分之百，債務清償成本是營運現金流的四倍，你最好知道自己在這個國家投資了些什麼！
長達三十年的債券牛市及十二年的商品牛市已屆強弩之末，所產生的衝擊，暫時無人能料。借高息貨幣做套息交易的日子亦過去了。現在，你僅看到事情的一點苗頭，但只是星星之火，好戲還在後頭！中國股票將會十分波動，因此要十分揀擇。個別可靠的股票市盈率將上升，其他會跌至零！
請為未來數年，金融市場出現的動盪時刻做好準備。你需要指引，但這些指引絕非來自與你友好的股票經紀。我在華富財經的日誌能啟發你作出正確的決定，因為我有做功課，試問有多少人敢誠實地舉高手，說出這句話？上帝給予我們無限機會做準備，但只有傻瓜仍然相信世上有一條永不完結的道路，遍地是黃金！
祝君好運！
艾薩 mailto:ijsofaer@gmail.com

艾薩 Isaac Sofaer

Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。

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