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玉米跌價 阜豐可翻身
■玉米跌價，阜豐今年毛利率可望大幅回升。 資料圖片
港股昨日反覆下挫，港股跟隨隔晚美股低開，但很快挾至轉升，午後早段仍升過百點，惟A股收市後又跌過，恒指最終收報22282，跌109點，惟相對於美股道指上周五跌逾200點，日股昨日又跌3.7%（512點），港股算是硬淨。
大市有支持，可以買番多少貨，對象是沉寂了兩年的基金股阜豐集團（546）。阜豐2010年11月曾高見8.89元（經供股調整），去年最低跌至2.194元，高位跌逾75%，現仍較高位低逾66%，由於公司基本因素有改善，走勢正醞釀突破，買得過。
阜豐是內地味精業龍頭，過去兩年行業進行整合，其間味精價格持續下降，而主要原材料玉米（佔成本比重達56.8%），在商品大牛市中不斷漲價，令包括阜豐在內的味精生產商毛利率持續下跌。
升破中期下降軌
不過，玉米價格去年第四季開始下跌，去年9月，美國芝加哥玉米期貨曾高見每蒲式耳8.2美元以上，目前大約是6.5美元，跌幅超過兩成。最近麥格理和德銀分別發表報告，前者預測玉米價格每蒲式耳會跌至4美元，後者更估會跌穿4美元。
阜豐去年收益增32.3%至111.12億元人民幣，毛利卻只增7.8%，主要因為玉米漲價和味精減價，現在玉米價格較高位大幅回落兩成，阜豐味精部門的成本壓力自然大減。至於行業整合，經過幾年淘汰戰後，阜豐龍頭地位更形堅固。去年全國生產味精產量約230萬噸，阜豐佔43%以上，主要對手梅花則佔23%，行業整合已屆尾聲，相信今年味精價格再跌幅度有限。在成本減輕而產品價格止跌下，阜豐今年毛利率料可大幅回升。
此外，阜豐的另一主要產品黃原膠，經營環境甚佳，價格由去年第四季起急漲，目前約為每噸25,000元人民幣，較去年上半年時高出35%，原因是黃原膠在頁岩氣開採中用作開採液，預料年內仍可穩企於高價。
阜豐往績PE約10.5倍，以回復較正常的20%盈利增長計，PE將降至8.5倍，以龍頭股來說相當便宜。
論走勢，阜豐已升破年初以來的中期下降軌，MACD回復雙牛，昨日早段略作整固又抽上高收，逆市現強勢，短炒目標3.50元，跌穿2.85元止蝕。
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