受內銀股拖累，恒指自上週三起展開跌勢，至本週二中段再跌近四百點，收市前再急抽，略升四十點。（廖健昌攝） 

財經專題

資金乾塘　港股未見底

內地「錢荒」危機進一步擴散，加上美國聯儲局放聲氣退市，恒指由上週三起，連續四個交易日捱沽，累跌近一千四百點。內銀股成為跌市火車頭，最慘烈是民生銀行（ 1988），其 A股更跌至停板。專家指出，是次危機只是序幕。人民銀行堅持不放水，有指是中央落重招「教仔」，迫使銀行逐步解決高危借貸問題。因此，即使下半年股市出現反彈，仍會維持「有波幅無升幅」狀況。風高浪急，股民切勿心急撈底。

本週二，觀塘中銀分行有不少散戶聚集，眼見恒指如坐過山車，都不敢撈底。（陳浩樂攝） 

喇，死喇。今次買乜都死喇！跌到咁！」本週二早上，大約二十個股民聚集在中銀觀塘分行，目不轉睛地看着股票機，見愛股插水，紛紛搖頭嘆息。開市初期，恒指一度反彈逾百點，但有散戶立即潑冷水：「呢個只係甜頭，引你買，下午一定會再跌。」果然，恒指回光反照後，即掉頭一度急挫近四百點，內銀股反彈乏力，但有股民不信央行會見死不救，更指如果建行（ 939）跌至四元就會撈底：「工商銀行（ 1398）、建設銀行全部都係國有嘅，自己仔嚟，有事嘅話，中央會唔救咩？中國銀行實得㗎，佢代表中國嘛！」

整頓內銀　燒着港股

不過，金融界人士就不表樂觀。前工銀亞洲董事暨總經理黃遠輝表示，美國已有計劃退市，中央銀行態度亦很明顯，會繼續收緊銀根，整頓借貸市場。他解釋：「內銀濫借問題嚴重，細銀行吸納存款不足，信託公司唔可以接受存款，佢哋都向大行借錢，然後放貸俾高風險嘅公司，賺取高息差。依家中央唔放水，由得拆息急升，就係想針對呢類風險貸款。」
上週四，反映銀行短期流動性的隔夜質押式回購利率（ Repo Rates），衝高至三十釐，而上海銀行同業拆息（ SHIBOR）亦升至十三釐，創歷史新高。「依家大型銀行擔心，萬一高風險公司還唔到債，令小銀行無錢還俾大銀行，會出現骨牌效應，於是索性有錢都唔拆借出去。」黃遠輝說。市場憂慮中國金融市場崩圍，經濟進一步放緩，觸發環球跌市。後來，有傳人民銀行透過國開行向個別勢危銀行「定點放水」，才令拆息喘穩，本週二分別回落至 5.8釐及 5.74釐。

民生銀行拆借融資比率高達 28.5%，其他銀行如建行等均低於 10%，顯示民行極度依賴同業拆借市場做生意。本週一，股價再大跌 8%，創下一一年以來最大跌幅。（法新社圖片） 

上週日，工商銀行因機件故障，令提存系統癱瘓近一小時，市民無法從櫃員機提款，一度引起擠提恐慌。至週一，中行京滬部分分行亦突然出現故障。 

內銀急瀉 

中外資金緊張*截至六月二十五日資料 

自保加快爆煲

自上週三起，恒指下跌 5.8%，而中移動的股價僅跌了 2.6%，抗跌力甚強。（于港民攝） 

基金教父、交銀施羅德投資管理（香港）副董事長雷賢達卻警告，現在只是內地金融市場危機的開端。「中國借貸史無前例咁高，銀行、信託濫發理財產品，水緊絕對唔係因為半年結咁簡單，人行係有心整頓。」他表示，金融海嘯後，美國、中國放水救市的後遺症，導致市場流動性上升，但大部分錢都用以炒作，令理財產品氾濫。因此，習李新班子上任後，先向銀行來個下馬威。本週一，人行更於網站發公告，指內銀應該管理好流動性，暗示不打算放鬆銀根。
不過，海通證券中國業務部副總裁郭家耀指，內地廣義貨幣供應（ M2）有過百萬億元，銀行不可能缺錢，只是存款及貸款年期錯配，加上濫於放貸，造成短期流動性風險。深圳一家銀行人士週一更向媒體透露，目前其所在銀行已經不放貸款，人人「保命要緊」。

人民幣或掉頭

五大沽空股份 

中央出手調控，銀行自保令資金市場失衡，最終定必危及經濟。中大全球政經碩士課程客席講師黃元山批評，中央的調控手法本末倒置，「佢要銀行提升資本比率，銀行唔放水俾中小企業，而存款利率唔夠高，令資金要搵出路。」結果，中小企被迫要透過影子銀行以高息獲取貸款。他認為，政府應提高存款利率，然後讓利率市場化，令資本市場自由運作，才可根治問題。
雷賢達則估計，中國的 GDP增長將持續下滑：「中國投資佔 GDP百分比高達五成，一定要減低，但中央一直壓抑房地產，靠其他消費一定無咁快追得上，所以 GDP增長長遠會跌，低過百分之六都唔出奇。」經濟增長放緩，央行有可能放慢人民幣升值速度，甚至會稍為下調中間價。黃元山解釋：「過去中國政府想透過人民幣升值，逼中國經濟轉型，等佢哋唔好淨靠平價出口，要推動消費。但人民幣過去幾年升得太急，中國消費力未能配合轉型，未來可能會出現回調。」

未震完　謹慎撈底

中國金融市場任何風吹草動，都直接影響港股上落。本週二，港股如坐過山車，收市終於喘定，略升四十一點。但是，郭家耀並不睇好後市。「呢啲只係技術性反彈，未來跌勢會持續，支持位係一萬九千點。」他教路，股民可以留意恒生推出的波幅指數，其作用類似美國的恐慌指數，指數上升代表市場恐慌情緒升溫，當指數見頂，就是港股見底之時。「如果想搏反彈，可以考慮騰訊（ 700），一來現金多，二來資金不受外圍影響。」郭家耀說。
另外，耀才高級研究分析員植耀輝亦提醒股民，大市仍要觀望，並非撈底好時機，「太多變數，睇唔通個市，一定要忍手。」他建議搏反彈的散戶，可以留意業績靚的股份，例如金山軟件（ 3888）、騰訊及百富環球（ 327），至於抗跌股，則以中移動（ 941）為首選，他表示：「中移動業務穩定，估值平，但最好等股價跌到大約七十五蚊先入貨。」

基金教父雷賢達每年會分板塊，做一份股票升幅統計表，比較走勢。他指今年下半年市況混亂，很難「揀得落手」。（廖健昌攝） 

上週三，聯儲局主席伯南克在議息會議上預告，隨着經濟數據好轉，美國有機會在今年稍後開始退市，觸發美國債息抽升，成為跌市導火線之一。（路透社圖片） 

撰文：鄧詠筠、楊慕珠
協力：彭彥翰
插圖：朱桂葉